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暴跌中的分众传媒

时间:2018-12-26来源:宜昌新闻网

  

  “基本上我们都是一个无聊产业的受益者,我们实际上是把人家无聊的时间拿来变现,把无聊的眼球转变成现金的一个产业。”――

   

  分众传媒的这个冬天并不好过。

  7月底以来,传媒大股分众传媒的股价“跌跌不休”。截至2018年11月29日收盘,分众传媒股价为5.74元。与年初高点15.55元相比已经仅剩下了零头。

   

  机构博弈引发暴跌

  在分众传媒这一轮下跌中,基金不断抛售,陆股通资金不断买入。根据Wind数据,截至二季度,基金持有分众传媒21.8亿股,陆股通持有分众传媒3.3亿股。到了三季度,基金持有分众传媒的股份下降至11亿股,而陆股通持有分众传媒的股份则上升至7.6亿股。

   

  伴随着基金的减持,四季度以来,截至11月29日收盘,分众传媒股价又下跌了27.8%。

  在分众传媒前十大流通股中,二季度Glossy City(HK)Limited、易贤忠、博时主题行业、四一三组合在第三季度进行了减持。香港中央结算有限公司(陆股通)在第三季度进行了增持。挪威中央银行第三季度进行了增持,并进入了前十大流通股东。

  从股东户数和户均持股数来看,三季度分众传媒A股股东户数由78838户上升至134296户,而户均持股数从88344股降低至51862股,可见,在三季度持股分众传媒股份的股东中散户的比例较以往有所增加。

   

  在二级市场股价暴跌背后,分众传媒的基本面也有几方面为人争议:业绩增速下滑、应收账款暴增、同行业对手虎视眈眈……以及到今年底,分众传媒将迎来市值高达443亿的77.13亿股。以上种种成为了投资者担心的不利因素,那么,这些问题究竟是不是真正的“利空”呢?

  “利空”一:业绩增速下滑

  大股东减持背后,分众传媒的三季报成绩并不令人满意。

  10月29日,分众传媒发布2018年三季报:报告期内实现营业收入37.67亿,同比增长21.94%;归属于股东的净利润为14.63亿,同比增长5.73%,增速为近两年以来最低。预计2018年归属上市公司股东净利润变动幅度为-3.41%到3.25%。发布之后第二日,分众传媒股价收跌8.58%,盘中一度触及跌停。

  2016年、2017年,分众传媒归属于上松原市癫痫中西医结合医院市公司股东的净利润分别以31.34%、34.90%的同比增速增长。与如今的业绩增速相比,可谓是一个天一个地。那么,在分众传媒业绩增速下滑的背后究竟发生了什么呢?

  我们首先来看看分众传媒的业务。分众的主营业务主要是两部分:楼宇媒体和影院媒体。其中以楼宇媒体为主营。在2018年上半年的总收入中,楼宇媒体业务约占81.24%。影院媒体业务约占16.82%。

  什么是楼宇媒体?简单来说,就是你上班、逛街时在电梯里看到的电视、海报。分众传媒的楼宇媒体主要包括电梯电视媒体和电梯海报媒体,受众集中于代表主流消费能力的都市上班族。根据2015年分众传媒的文件,分众传媒在全国楼宇视频媒体领域市场占有率约为95%,在全国电梯框架媒体领域市场占有率约为 70%。

  楼宇媒体行业有极大发展潜力。根据数据,目前全国共拥有电梯500万部,并正以每年60万部的速度快速增长。而截至目前,在楼宇媒体领域占有率达95%的分众传媒一共覆盖216个城市216.7万个自营楼宇媒体在售点位。可见,有待覆盖的媒体点位众多且正不断增长,该行业未来可开发的空间巨大。

  回到分众传媒业绩增速放缓的原因,根据财报可以发现,这主要来自公司业务扩张。分众传媒2018年半表示,“从2018年二季度开始,公司加强楼宇媒体市场的开发力度,资源点位数快速增加,与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本的影响在2018下半年有所体现。”

  根据分众传媒历年财报,2015年至2017年末,分众传媒自营楼宇媒体在售点位分别为129.9万、138.4万、151.5万,覆盖城市从90多个上升至100个出头。而2018年3月至7月末,自营楼宇媒体在售点位从159.9万上升至216.7万,增幅高达35.5%。覆盖城市也从108个上升至216个,整整翻了一倍。

  资源点位的扩张虽然在目前导致了净利润增速放缓,但是根据分众传媒的业务模式,这些扩张的点位在未来也将迎来收益,所以从长期而言,这其实是一种利好。

  “利空”二:来自同行的挑战

  分众传媒第二个为人争议的则是来自于同行业竞争对手的进击。

  今年4月,新潮传媒向分众传媒发起挑战,声称要“打一场千亿级的群架”。根据网传的《关于全面争夺分众亿元级客户的通知》,新潮传媒对于2015到2017年当年投放分众传媒金额超过1亿元的客户,会在他们与分众传媒合作的价格之上直接打5折。

   

  根据新潮传媒官网资料,新潮传媒成立于2有癫痫治好的吗013年,主营社区电梯广告。目前,新潮传媒F轮融资已结束,融资超过60亿元。投资方包括二三四五网络创始人庞升东、顾家家居董事长顾江生、恺英网络创始人王悦等数十位投资人与机构。公司估值超过20亿美金,已是线下媒体数字化领域的独角兽。

  那么,来自新潮传媒的进击是否可以打击到分众传媒呢?

  我们可以发现,新潮传媒总共融资金额60亿,不过相当于分众传媒一年的营收。此外,目前新潮传媒估值为20亿美金,分众传媒目前市值为843亿,而在分众股价尚未暴跌时,市值在1500亿以上。分众传媒抵得上N个新潮传媒。

  再从经营业绩的角度来看,2016年,新潮传媒营收7142万,亏损7765万;2017年,新潮传媒营收2亿,亏损1亿多。而同期分众传媒的营收分别为102亿、120亿,净利润分别为44亿、60亿。

  截至2018年11月,新潮传媒已经覆盖全国100个城市,近70万部电梯,每天覆盖2亿社区人群。而分众传媒,截至2018年7月末,公司自营楼宇媒体在售点位共约216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区以及韩国的15个主要城市;可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国35个城市和地区,外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位,覆盖143个城市。

   

  江南春朋友圈,图片来自网络

  可以发现,两者之间的实力悬殊显而易见。小编认为,不排除新潮传媒可以在短期内通过低价策略获得小部分客户,但这种烧钱模式无法长期持续。更加无法撼动行业龙头分众传媒的地位。因此,对于来自新潮传媒的挑战,长期来说并不足为患。

  实际上,在目前的楼宇媒体行业,分众传媒一家独大。自2006年分众传媒合并当时中国第二大楼宇视频媒体运营商聚众传媒后,它就稳坐一直稳坐业内第一把交椅直到如今。十几年里,行业中甚至没有一个稳定规模的第二存在。

  目前楼宇媒体行业除了新潮传媒,还存在华语传媒、华闻传媒等企业。但是,以上公司楼宇媒体业务的营收都只在几亿元左右,与分众传媒的几十亿营收规模无法相比。他们或许可以短期依靠价格战来对分众传媒造成冲击,但是在长期的竞争中缺乏实力。

  “利空”三:应收账款大增

  说到这里我们可以发现,业绩增速下滑、来自新潮的挑战其实都不能成为利空,甚至前者还是一种利好。不过,分众传媒仍然存在潜在的忧患,比如公司目前的现金流状况。

  三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为3.14亿,较上一年同期减少43.85%。年初以来经营活动产生阳泉羊羔疯专科医院哪家好的现金流量净额为15.6亿,较上一年同期减少34.64%。对此,分众传媒在财报中表示,主要是今年前三季度购买媒体设备用于点位扩张,以及受形势影响,公司核心客户回款周期普遍放慢所致。

  第一个原因很好理解,前文也说过,分众传媒在3至7月点位大幅扩张。财报数据显示,前三季度,分众传媒购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较去年同期增加10亿元。

  第二个原因“受宏观经济形势影响,公司核心客户回款周期普遍放慢”,对应的是应收账款项目。2018年以来,公司应收票据及应收账款增加22.7亿元,上升73.4%。的确大幅增长。

  具体来看的话,根据2018年半年报,账龄7个月以内的应收账款为45.27亿,7个月以上的应收账款为6.47亿。

  如果拿这个数据与历年数据对比:

   来源:2018年半年报

  而2017年底,账龄7个月以内的应收账款为27.4亿,7个月以上的应收账款为6.5亿。

   来源:2017年年报

  2017年6月,账龄7个月以内的应收账款为23.5亿,7个月以上的应收账款为6.98亿。

   来源:2017年半年报

  2016年12月,账龄7个月以内的应收账款为19.4亿,7个月以上的应收账款为5.83亿。

   来源:2016年年报

  我们可以发现,在2016底、2017年中、2017年底和2018年中,账龄在7个月以内的应收账款分别为19.4亿、23.5亿、27.4亿和45.27亿,呈不断上升趋势。而账龄超过7个月的应收账款分别为5.83亿、6.98亿、6.6亿、6.47亿。保持稳定趋势。

  通常情况下,分众传媒在客户广告发布完成之后30天后开具发票,开票之后给予客户30至60天付款信用期。此外,在7个月以内的应收账款如果超过7个月还未收回,那么就会计入账龄超过7个月的应收账款中。而根据以上数据,分众传媒超过7个月的应收账款数额一直保持稳定。这可以表示,公司7个月以内的应收账款大都回款率较好。

  而2017年底,账龄超过7个月的应收账款6.6亿。到2018年中,这个数据为6.47亿。并没有增加。可以表示,截至2017年底,账龄在7个月以内的应收账款回款率依然是正常的。大都在2018年上半年收回来了。也就是说,分众传媒所谓的“受宏观经济形势影响,公司核心客户回款周期普遍放慢”并不确切。实际在今年半年报中账龄在7个月癫痫病究竟是怎么来的以内的应收账款45.27亿中很大一部分是今年以来才欠下的。

  根据天风证券数据,分众传媒应收账款周转天数已经从过去的76.55天增长至96.78天。对于这其中的原因,有业内人士表示,对于来自同行业竞争者烧钱抢客户的手法,分众传媒选择通过将账期延长的方式来与客户共生。

  “利空”四:巨量限售股将解禁

  不过,现金流紧张会产生很多问题,比如拿不出钱来股份。

  今年4月分众传媒发布公告,将以不超过13.00元/股的价格回购股份约2.3亿股。不过根据11月2日公司发布的公告,截至2018年10月末,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份累计回购股份数量仅为49,797,905股,占公司总股本的0.339%。这应该与公司目前现金流紧张有关。

  2018年12月31日,分众传媒将迎来77.13亿股限售股解禁,占解禁前流通股的110.74%,占总股本的52.55%。按照11月29日收盘价5.74元计算,这部分的市值高达443亿。而根据WIND数据,有95.79%的A股上市公司总市值达不到这个规模。这部分限售股的抛售与否对公司股价影响巨大。

  在这部分股份的持股股东中,持股34.3亿股的Media Management Hong Kong Limited实际控制人正是江南春,也就是说,巨量解禁股中有一半股份未来是否会被抛售是取决于江南春自己。

  剩余42.8亿股份的持有机构包括上海鸿黔投资(民生银行旗下资管控股)、珠海融悟(“中植系”旗下)、上海筝菁投资(财通证券控股)、贝因美集团等。

   年底解禁股东明细

  值得注意的是,这些解禁股的成本仅为2.71元。持股机构若在解禁之后卖出,即使按照11月18日的价格6.22元,这些机构仍然赚得不少。

  种种“利空”之下,分众传媒可以过好这个冬天吗?

  小编认为,即使在暴跌之中,分众传媒的基本面也并没有问题。反而未来发展潜力巨大。不过,年底的巨额解禁确实是目前一大忧患。

  你认为分众传媒的股价未来还会继续下跌吗?

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